Представляю Вашему внимаю гостевой пост моего коллеги Андрея Алейнера. Тема интересная и актуальная. Комменитруйте в удовольствие. Поехали…

Сделки, касающиеся слияний и поглощений, а так же их активность всегда характеризовались волнообразной функцией с чередой роста и падения количества, качества и стоимости сделок. Еще несколько лет назад мировая экономика переживала очередной рост числа сделок по слиянию и поглощению, которые захлестнули все отрасли производства, услуг и финансов. Многие компании определили для себя экстенсивную стратегию развития, которая обуславливала возросшее количество сделок данного типа. Растущий спрос на инструменты для проведения этих сделок стимулировал развитие долговых рынков, услуг займов и кредитных инструментов. Согласно данными компании KPMG более 90% сделок стоимостью более 100 млн евро осуществлялись  использованием подобных инструментов.

С усилением кризиса ликвидности, распространившегося на весь мир, по данным Thomson Reuters , активность сделок по слиянию и поглощения сократилась более чем на 35% до отметки в 1,5 трлн евро. Необходимо отметить, что снижение активности отражается лишь на общей стоимости сделок, но не на их объеме. Количество слияний и поглощений выросло по сравнению с прошлым годом более чем на 8%. Это говорит о снижении покупательской способности и возросшей осторожности руководства компаний. При этом число слияний, стоимость которых превышает отметку в 1 млрд евро сократилось на 47%, а менее 100 млн – выросло на 7% (согласно данным PWC).

Итак, основной причиной замедлению темпов роста слияний и поглощенийи изменению качества и подоплек, является общемировое снижение ликвидности средств, которое ставит под сомнение целесообразность любой сделки для компании, а для частных венчурных фондов полностью перекрывает доступ к дешевым заемным средствам. Именно венчурные и инвестиционные фонды стали основным стимулятором последней волны сделок по слиянию и поглощению. Сейчас доля участия венчурных фондов в общей стоимости сделок упала на 80% и составляет не более 105 млрд долларов. Если обратиться к статистике Европейской антимонопольной комиссии и Казначейству США за последние 5 месяцев, мы увидим, что участниками сделок являются исключительно транснациональные корпорации, которые еще имеют возможность привлекать относительно дешевые и длинные деньги. Данный тренд в настоящий момент так же сходит на нет: отдельные банки уже не в состоянии обеспечивать подобные операции и возникает необходимость в создании полноценных банковских пулов.

Несмотря на затухание активности слияний и поглощений в Европе и США, развивающиеся рынки демонстрируют стабильный рост в отношении сделок данного типа. Так страны БРИК показали средний рост в 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это объясняется тем, что инвесторы входящие на развивающиеся рынки вкладывают длинные деньги, зачастую в прямые инвестиции. Кроме того, по причине кризиса, многие активы стали более привлекательными в отношении цены и имеют отличные перспективы развития. Это касается в первую очередь отраслей добывающей промышленности.

Если рассматривать мотивацию компаний при принятии решений о слияниях и поглощениях, то можно утверждать, что за последние 6 месяцев, подоплека потерпела сильные изменения. Сегодня многие компании предпочитают перейти к принципам устойчивого развития. Это касается не только ритэйла или сферы услуг, но так же девелопмента и тяжелой промышленности. Становится актуальной стратегия органичного развития, которая приходит на смену развитию экстенсивному. При этом особое внимание теперь уделяется не только потенциальным возможностям компании, сколько реальным возможностям и запросам рынков. Таким образом компании повышают свою инвестиционную привлекательность и, как следствие, капитализацию.

Именно этот факт является причиной развития вертикальных слияний. Компании, имеющие свободные средства на приобретение новых активов в виде новой компании, предпочитают не диверсифицировать свою деятельность, оставляя возможность органичного роста для материнской компании в существующем направлении бизнеса. При этом, картина достаточно противоречивая: стоимость свободных активов падает очень быстро, но у потенциальных покупателей нет свободных долгих денег.

Это говорит о том, что общая задолженность российских компании по внешним обязательствам в размере более 380 млрд долларов находится в стадии рефинансирования. Скупленные за последние годы активы с привлечением долговых инструментов приносят невероятные издержки по обслуживанию долгов, что приводит к их продаже или простой передаче, что в свою очередь, и вызывает падение стоимости активов. Таким образом, национальные игроки не имеют возможности привлечь достаточные средства (при наличии такой задолженности это невозможно). Именно это и ведет к увеличению доли иностранного капитала в российских активах все больше и больше.  В любом случае, даже если представить ситуацию, что у кого-то из игроков есть крупный кэш, вряд ли компании пойдут на риск, когда параметры и условия кризиса еще до сих пор не ясны.

Тем не менее, сделки будут продолжаться. Доля поглощений будет снижаться, а доля слияний – наоборот, увеличиваться. В данном случае причиной опять же является повышение устойчивости компании, как основная мотивация сделки. Все больше появляется политических конгломератов и слияний, когда государственные холдинги (имеющие неограниченные по сравнению даже с крупными игроками средства) оказывают поддержку компаниям, имеющим проблемные активы или пассивы.

Как уже было сказано выше, уровень цен на свободные активы в среднем бизнесе за последние несколько месяцев значительно снизился, что увеличивает спрос на эти активы со стороны крупных устойчивых компаний, как российских, так и зарубежных. Дело в том, что в среднем сегменте компании покупатели могут обойтись без привлечения долга, то есть обеспечить финансирование за счет собственных средств.

Предполагаю, что в силу указанных причин, этот год станет достаточно активным в области поглощений и слияний в сфере банковского бизнеса, среднего бизнеса, девелопмента и строительства. А возрастающее количество сделок и увеличивающийся денежный поток с привлечением большого числа контрагентов может придать толчок экономике страны.

Не забудьте подписаться по  RSS или электронной почте!  

Андрей Алейнер.